本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：胡艳明，题图来自：视觉中国
春节假期后的首个工作日，市场关注央行的操作，观察2月是否会有降息的信号。
2024年2月18日，中国人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。
作为贷款市场报价利率（LPR）报价基础的MLF利率未发生变化，2月LPR利率还会有下降空间吗？
从“量”来看，2月MLF到期量为4990亿，当月操作规模达到5000亿，即当月实施小幅加量续作。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月继续实施加量续作，符合市场预期。2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF加量续作有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则，通过展期、借新还旧、置换等方式，积极参与地方债务风险化解。
由此，尽管2月降准落地，释放资金规模超过1万亿，但考虑到1月信贷、社融均超预期，而且接下来政府债券发行有望提速，新增信贷还将处于较高水平，因此银行对MLF操作的需求增加。与此同时，MLF加量续作本身也在释放政策面加力稳增长的一个信号，体现货币政策总量发力。
王青预测，2月20日公布的LPR报价有可能单独下调，预计1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。除2月降准会为银行每年节约资金成本120亿元左右外，2023年11月、12月国内主要银行也下调了存款利率，这些措施都有助于推动LPR报价下行，并在一定程度上替代MLF利率下调，带动实体经济融资成本稳中有降。
从LPR的产生方式看，LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价，也即LPR=MLF利率+加点。
在MLF利率不动的条件下，按照此前降准、降息的时间变动来看，2021年7月和12月两次全面降准，触发1年期LPR报价在2021年12月下调5个基点。在2022年4月降准后， 2022年5月20日迎来降息：1年期LPR未变，维持3.7%；5年期LPR下调15个基点，降为4.45%。
2月8日，央行发布的《2023年第四季度中国货币政策执行报告》中提到，加强对贷款市场利率报价的监督管理和考核评估，提高报价质量，为促进社会综合融资成本稳中有降提供有力支持。引导成员单位根据市场利率变化合理调整存款利率水平。
天风证券宏观首席分析师宋雪涛认为，在央行已经明确表示“要加强对LPR报价的监督管理和考核评估，为促进社会综合融资成本稳中有降提供有力支持”的背景下， 2月MLF利率可能维持不变，但LPR利率可能下调，以此表明货币政策宽松力度加大的态度。
2月18日，央行主管的金融时报刊文称，结合央行前期对外表态释放的信号，市场人士综合分析认为，MLF连续超额续作，银行体系流动性合理充裕，过两天贷款市场利率报价还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。
本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：胡艳明